Największą zagadką całego supercyklu sztucznej inteligencji pozostaje pytanie, skąd giganci technologiczni wezmą środki na pokrycie bilionów dolarów prognozowanych wydatków kapitałowych. Problem polega na tym, że większość ich wolnych przepływów pieniężnych jest płaska lub ujemna – z wyjątkiem Microsoftu. Skala potrzebnego finansowania zmusza branżę do coraz bardziej kreatywnych rozwiązań.
Drogi do zdobycia pieniędzy są różne i nie zawsze przejrzyste. Część firm ucieka się do agresywnej emisji długu – Morgan Stanley szacuje, że rynki kredytowe sfinansują 1,5 biliona dolarów globalnych wydatków na centra danych do 2028 roku. Inni uczestniczą w niejasnych transakcjach przez spółki celowe, służących poprawie ratingu i ukryciu aktywów związanych ze sztuczną inteligencją w bilansach.
CYNICZNYM OKIEM: Bilion dolarów długu i spółki celowe ukrywające serwery przed bilansem. Rewolucja AI finansuje się tak, jakby bardzo nie chciała, by ktokolwiek dokładnie policzył rachunek.
Akcje dla drobnych inwestorów
Alphabet, właściciel Google, wybrał trzecią drogę i po zamknięciu sesji ogłosił pozyskanie 80 miliardów dolarów z emisji akcji. Celem jest sfinansowanie ogromnych planów wydatków kapitałowych na sztuczną inteligencję. Konstrukcja oferty kryje jednak kilka zaskakujących szczegółów.
Najbardziej rzuca się w oczy program sprzedaży po cenie rynkowej o wartości 40 miliardów dolarów. Ten mechanizm jest tradycyjnie zarezerwowany dla akcji popularnych w mediach społecznościowych, sprzedawanych bezpośrednio inwestorom detalicznym, dla których nie ma wyraźnego popytu instytucjonalnego. Sprzedaż w ramach tego programu ma odbywać się stopniowo, począwszy od trzeciego kwartału.
Reszta finansowania ma bardziej klasyczny charakter. Spółka zaoferuje 30 miliardów dolarów w gwarantowanych ofertach akcji oraz obowiązkowych zamiennych akcjach uprzywilejowanych, a do tego przeprowadzi prywatną emisję o wartości 10 miliardów dolarów dla Berkshire Hathaway. „AI napędza moment ekspansji dla Alphabet” – podała firma w oświadczeniu, dodając, że skalowanie inwestycji ma rozszerzyć jej podstawową infrastrukturę.
Sedno tkwi w przeznaczeniu środków. Wpływy mają iść na ogólne cele korporacyjne, w tym skalowanie infrastruktury obliczeniowej, lecz Google ujawniło jeden zaskakujący szczegół. Większość środków z programu sprzedaży rynkowej posłuży pokryciu zobowiązań podatkowych związanych z nabywaniem uprawnień do akcji przez pracowników – innymi słowy, wielobilionowa spółka wykorzystuje inwestorów detalicznych do opłacenia własnych podatków.
CYNICZNYM OKIEM: Jeden z najbogatszych koncernów świata prosi drobnych ciułaczy o sfinansowanie podatków swoich pracowników. Demokratyzacja inwestowania w najczystszej, najbardziej jednostronnej postaci.
Rabat, którego nie dostanie nikt inny
Wycena głównej części oferty ma zostać ustalona we wtorek po zamknięciu rynku w Nowym Jorku, zgodnie z warunkami transakcji, do których dotarł Bloomberg News. Berkshire Hathaway zaczęło budować udziały w spółce macierzystej Google już w zeszłym roku, a na koniec marca posiadało akcje klasy A i C o łącznej wartości około 16,6 miliarda dolarów.
By zachęcić Berkshire do udziału, Google zgodziło się na warunki niedostępne dla zwykłego rynku. Sprzedało akcje o wartości 10 miliardów dolarów z solidnym rabatem wobec ceny zamknięcia wynoszącej 376 dolarów. Pakiet akcji klasy A za 5 miliardów dolarów objęto około sześcioprocentowym dyskontem, a ofertę klasy C za kolejne 5 miliardów – prawie ośmioprocentowym, przy cenie 348,20 dolara.
Transakcja wpisuje się w nowy rozdział historii Berkshire. Jest to druga znacząca inwestycja koncernu w ciągu zaledwie dwóch dni, gdy firma zaczyna wreszcie uruchamiać swoje ogromne zasoby gotówki. Kierownictwo najwyraźniej uznało, że czas biernego gromadzenia kapitału dobiega końca.
Za sterami stoi nowy człowiek. Greg Abel, który przejął firmę po przejściu Warrena Buffetta na emeryturę w zeszłym roku, zaczął inwestować rekordową stertę gotówki o wartości 397 miliardów dolarów. W niedzielę Berkshire ogłosiło zamiar zakupu firmy deweloperskiej Taylor Morrison za 6,8 miliarda dolarów, dając tym samym wotum zaufania amerykańskiemu rynkowi mieszkaniowemu.
